付鹏：年初的两个预期差，下半年会怎么变化？

来源：华尔街见闻
时间：2023-08-03 15:59:55

(资料图片)

年初的两个预期差，上半年都被证伪和修正，进入到下半年这两个预期会朝着哪个方向变化？CN从乐观-证伪-修正-悲观转向哪里？US从悲观-证伪-修正转向哪里？还是这两个问题组成下半年市场的答案。

今天日记简单的聊聊，推荐阅读一下年初和年中的这两篇日记，有助于本篇简单的日记思考。

CN最差的预期已经过去

中国经济最差的预期已经出来，五穷六绝七翻身，现在频繁的出台各种“政策”，其核心是为了对冲背后潜在的风险点，当这些事情都浮出水面的时候，也就是最差的预期过去的时候；

市场交易的是预期，过于乐观的时候交易谨慎，过于悲观的时候交易没有更差就是好；

我并不会觉得当前的政策能够180°大扭转当前中国经济实际面临的矛盾，更不会产生类似十多年前那样没有累积当前这么多问题的包袱下刺激一下就“火箭”上天直接过热的情况；

所以对于CN的评估，适当的交易一下“兜底”和“对冲风险点”就好了，2.6的中债暂时可以稳一稳，回弹到2.75也是可以的；

US下半年依旧韧性十足

美国经济的非常韧性，这是上半年证伪的另一个市场普遍的预期差，中间虽然随着硅谷银行等风险时间的波动带来了一定的预期摇摆，但到目前美国经济越来越多的迹象指向了“软着陆”，这个趋势我觉得在整个下半年都会继续的维持，目前美债收益率长端重回4.0，利差依旧有空间收缩回100BP以内；

简单说美国经济的韧性，获得是因为全球化再调整，CN更多得要依靠自身内部分配（提高居民部门收入）驱动内循环；

当前的世界格局变化下，中美并不会同步周期，这一点其实很关键；US的软着陆依旧会对全球估值体系起到抑制作用，对于全球资本流动而言，当前的世界格局下，US的投资回报和利率保持这样的水平，对于很多地区的资金大规模流入是不利的；

组合一起看，我预计下半年中美利差不会很快的收缩，短期对CNY虽然没有了进一步贬值的压力，但也难大幅度推动升值很多，预计7-7.2之间徘徊，CN10Y在2.75附近，US10Y在4-4.2附近。

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